导语：2015年末，全国股转系统发布《全国股转系统挂牌公司分层方案》，新三板分层被提上日程。E20环境平台高级合伙人高宏坪认为，新三板未来的分化将是必然的，分层对于新三板来说，是制度红利的重要突破，分层之后，越优质的企业在新三板越可能享受更多的红利。对于企业来说，制度性分化才刚刚开始。都说进了新三板就变僵尸，环保企业家该怎么看?
引子：
《特么的，不是说好上新三板就能融资吗?》
前两天，老爸突然打电话给我。
“ 你现在在做新三板?”
“对啊。”
“老家乡下出了一家做砖场的新三板公司，要不你跟他们聊聊?”
“额……好吧。”
于是……我就拨通了这家公司的电话。
刚开始，这家公司的负责人还是一副盛气凌人、我是上市公司老板我鸟谁的样子。聊到后来，才发现这位“大老板”一肚子苦水，想吃后悔药都已经来不及了。
首先，你得把公司改成股份制吧!可是股改之后管理那叫一个麻烦哟。
另外，上新三板需要各种手续各种审查，还要大把花钱。会计师事务所、律师事务所每家事务所挨着个撕一遍，简直操碎了心。
券商和股转公司的人来了，咱们都要当爷爷哄着，其实我们都习惯了。
这些都没啥，习惯了，最心疼的还是补缴税款。前些年费尽心机避开的税款一口气全交了!我们小门小户小企业差点因为这事发不了工资!
最后，终于上市了吧，你说我一个乡镇企业家，上哪找一个董秘给我干活?找不着董秘，信息披露怎么办。自己来?要是我能干得了，就是熬夜不睡觉，我自己也给他弄了!
其实吧，要是真能融到钱，这些委屈我都忍了。可特么气人的就是，千难万难，历经九九八十一难，咱们把公司弄上来了，该融钱了吧!券商找不着了。
派人上门去问，人还不爱搭理。问得烦了，就说: “都给你弄上市了，多牛逼啊，你偷着乐吧!想融钱?先把业务做好，交出来一个漂亮的财报!我们求着你帮你发股票。”
哎呦我去!我当时就懵了，上市前不是说得好好的么?怎么刚上市就变了呢?
后来我问了一个明白人，人家厚道跟我说了实话，‘像你们这种小公司，三板上没有1000家，也有800家。那都是融不到钱的，他们找谁说理去?
你说挺靠谱一新三板，怎么想融点钱就这么费劲呢?”听了半个小时吐槽之后，我没忍住，问了一句：“那你们当时上来干啥啊?原来在下面的时候，小日子不是也挺滋润的么?”
老板也挺逗，听我说完愣了半分钟，嘿嘿一乐，那憨厚劲儿，隔着电话都能感觉到。“上来了，这不就是上市公司了么……光宗耀祖，说出去多带劲!而且要上市那会，券商的人跟我说了，说新三板里头，一大票子有钱人挤破头想投项目。我知道我这小项目大部分人可能看不上眼，但是万一碰着瞎的呢?”
新三板是热点 也是被质疑靶心
上面这个流传于朋友圈的新三板小段子，虽然槽点满满，却也反映了一些实际问题。新三板很热，在近几年有目共睹。根据E20研究院数据统计：
2006年1月，经国务院批准，股份报价转让系统(新三板前身)在中关村科技园区开展试点;
2011年底，新三板挂牌公司达102家;
2012年8月，上海张江、武汉东湖和天津滨海纳入试点范围;2012年底，挂牌公司突破200家;
2013年1月，全国股份转让系统公司揭牌，新三板由区域性试点转变为面向全国的正式运行;
2013年6月19日，国务院常务会议决定，将新三板试点扩大至全国，鼓励创新、创业型中小企业融资发展。12月13日，国务院《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》，新三板试点正式扩大至全国;
2014年底新三板挂牌企业达到1572家;
2015年底新三板挂牌企业达到5129家。
新三板市场超快速地扩容显示，新三板正成为创业创新的小微企业展示企业价值、争夺发展机遇的最佳平台。有业内人士分析：“相对于主板市场倍受指责的各种问题，新三板市场是没有历史包袱的市场，是国内最能体现价值规律和公平性的交易市场。”
然而统计显示整个2015年，新三板有2895家公司无任何交易，并被称为“僵尸股”，新三板的流动性不足问题受到诟病，并不由得引发众多中小企业主们新的猜疑，登陆新三板是否真的有价值?
新三板症结亦是行业痛点
新三板中环保企业的格局，大致也可看出我国环保行业的面貌。根据E20研究院承接环保部委托的环境服务业发展模式课题中所做的数据分析，我国的环保行业经历了飞速发展，企业数量从2005年的2700多家发展到目前的5万多家，其中注册资本在50万元以下的占70%，九成年收入不足千万，企业规模小、行业集中度低、市场碎片化是目前环保行业面临的突出问题。
近两年，随着新三板的扩容，挂牌企业数量大幅激增，登陆新三板的环保企业数目也大幅增加。但是，在1884家定增公司行业集中度排名和定增规模前15名排名中，环保行业均榜上无名。这多少与环保行业在大家心目中的“热度”不符，可以说，大众眼中以为的热度只是一团虚火。
新三板僵尸股的出口或在于创新层制度
毋庸置疑，挂牌新三板，是企业规范化运营的开始，是更好地建立社会信用的良机，为企业展示自身价值提供了最直接的支持。但如何在5000多支新三板股票中显山露水，吸引资金进入，则是登陆新三板后需要考虑的严峻问题。
2015年底，全国股转系统发布《全国股转系统挂牌公司分层方案》，新三板分层被提上日程。方案设置三套并行标准，筛选出部分公司进入创新层，其余为基础层。标准一为“净利润+净资产收益率+股东人数”;标准二是“营业收入复合增长率+营业收入+股本”;标准三是“市值+股东权益+做市商家数”。
以其标准，根据掘金三板测算，市场上4000多家企业大约仅有200余家企业可以登上创新层。在所有新三板股中仅占比约6%。
而在创新层中企业中，根据E20研究院的分析，环保企业更是少之又少，仅占比约5%。
具体企业名称如下：
1、按照标准一进入创新层
如果按照标准一：①最近两年连续盈利，且平均净利润不少于2000万元(净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据);②最近两年平均净资产收益率不低于10%(以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据);③最近3个月日均股东人数不少于200人，可以进入创新层的企业大约有31家，这里面的环保企业为：
2、按照标准二进入创新层
如果按照标准二：①最近两年营业收入连续增长，且复合增长率不低于50%;②最近两年平均营业收入不低于4000万元;③股本不少于2000万元，可以进入创新层的企业大约有160家，其中的环保企业为：
3、按照标准三进入创新层
按照标准三：①最近3个月，日均市值不少于6亿元;②最近一年年末股东权益不少于5000万元;③做市商家数不少于6家，可以进入创新层的企业大约有83家。其中环保企业有：
E20环境平台高级合伙人高宏坪认为，新三板未来的分化将是必然的，分层对于新三板来说，是制度红利的重要突破，分层之后，越优质的企业在新三板越可能享受更多的红利，这个红利既包括制度本身的制定、还包含投资者的市场选择。对于企业来说，制度性分化才刚刚开始。
“目前这个时点，其实仍然是新三板制度性创新的起点。分化将成为这一轮机会的显著特点，制度性红利和成长性红利推动的戴维斯双击逻辑仍然成立。但这里的制度性红利更多将不会体现在全体企业身上，而是体现在能够处于顶层的优质企业。”高宏坪表示。
E20环境平台高级投资经理袁世伟分析：“显然，分层制度实施，更加强化了资本市场价值发现的功能，使优秀的创业企业能够从股海中脱颖而出，怀才不遇的隐患大致会消失，从而更容易受到资本的关注，也就更容易获得资本的支持从而实现跨越式发展。以E20环保产业壹号基金的投资实例来说明，能够进入创新层的环保企业已经自动列入基金的备投目录。如此看来，新三板种的较量将真正变成企业价值的较量，其结果直接与企业发展及股东收益挂钩了。对于真正优秀的创业企业，再也不必担心被黄沙埋没了。”
E20环境平台高级合伙人、E20研究院执行院长薛涛认为，环保企业登陆新三板有以下三点意义：1、促进企业管理的正规化和信息的透明化，对于环保产业中管理水平较低的企业有较大提升意义;2、对于环保技术细分企业，进入新三板能够获得A方阵企业及其他大型环保企业与其进行股权合作的机会，以及被产业基金识别、进入，寻找优秀标地等;3、对于进入创新层的企业，有更高的估值，能够被资本更好地识别，对于企业的良好发展以及未来的转板都具有深远的意义，而分层后，对于基础层的企业，吸引资本的难度可能会更高。
